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萬科推出國內首支公募REITs 或有力支撐小股操盤

作者: 來源:地產中國網綜合 時間:2015-05-04

 

一直謀求輕資產運作,并在去年仿效美國鐵獅門推出“小股操盤”模式的萬科,在進行了各種試驗后,似乎找到了最適合自己的理想模式。

近日,中國證監會網站公告顯示,萬科與鵬華基金公司旗下“鵬華前海萬科REITs封閉式混合型證券投資基金”已于4月22日被證監會受理。

萬科距離成功公開發行首支公募REITs,已經近在咫尺。

前海首支REITs

政策解凍后,前海首支REITs被提上議程。

2014年2月,中國證監會肖鋼主席在前海表示支持前海試點REITs,9月,央行和銀監會下發《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》,開展REITs試點工作。

近日,中國證監會網站公告顯示,萬科與鵬華基金公司旗下“鵬華前海萬科REITs封閉式混合型證券投資基金”已于4月22日被證監會受理。

封閉型 REITs 在證券交易所上市流通,發行量在發行之初就被限制,不得任意追加發行,投資者如果想買賣REITs份額,只能在二級市場上競價交易,不能直接以凈值進行申購贖回。

去年,中信證券推行了兩款類REITs產品,一是“中信啟航”專項資產管理計劃,成功實現在深交所綜合協議交易平臺掛牌轉讓,二是中信華夏蘇寧云創資產支持專項計劃,推出售后返租。但受限于前者的轉讓額度過高(劣后級甚至都不得低于3000萬),以及私募定位(投資者限制在200人以內),兩款產品的流動性大打折扣。

萬科董秘譚華杰表示,該基金現由萬科深圳公司負責。

從基金名稱來看,該基金標的位于前海。據《每日經濟新聞》記者了解,在前海管理局成立以來的15次土地拍賣中,萬科并未參與其中,目前僅有的項目是前海企業公館。

該項目系前海首個企業實體辦公園區,由萬科建設并運營8年后移交給前海管理局,現有40多棟低密度企業辦公樓和部分公共商業配套設施。由于前海地區注冊的企業數量眾多,而前海大多數土地還處于沉降整備狀態,所以該項目在租賃方面一度供不應求,租金在每月每平方米300元左右。

小股操盤升級版

REITs上馬,使得萬科距離凱德、鐵獅門等又進一步。

目前,萬科在商業地產(體驗式商業)、產業地產方面均有涉獵,融資成本高、重資產、回報周期長是這些類型地產開發運營的難題。

除了銀行貸款外,房企的資金來源還有私募或者信托,但兩者的融資成本并不低。

倚天投資投資總監葉飛稱,房企在私募渠道的融資成本平均在20%左右,信托渠道的融資成本在10%~11%,而且樓市下行后,融資額度逐漸走低。

萬科的解決辦法是出售股權給第三方,自己負責操盤管理運營,比如2013年,萬科將北京金隅萬科廣場股權售予麥格理,以實現商業地產資本化。上述模式,也即萬科此前提出的“小股操盤”模式。

在傳統的融資模式下,租金收益很大一部分被融資成本吞噬。萬科提出小股操盤后,杠桿率上升,融資成本下降,但這種模式只是將絕大多數的融資成本轉嫁給第三方,資產仍未盤活,很難退出。

與國內不同,鐵獅門在合資基金助力下,通過提取運營鏈條各個環節的相關管理費,以及基金的收益分配,以不到5%的資本投入,賺取了項目40%以上的利潤。

凱德除了賺取基金收益外,還在項目實現增值后,以REITs的方式退出。

去年,萬科與凱雷合作時,就曾提出未來資產平臺公司會以資產證券化的方式退出。如果上述REITs產品順利成行,可以預見,萬科總裁郁亮的小股操盤模式將得到有力支撐。

當然,從首支公募REITs到全面鋪開還有距離,新加坡從建立REITs法律到第一支產品成功上市,整個過程用了五年。

目前,國內商業地產的租金收益普遍偏低,REITs若想在收益率上達到7%以上,至少還要等到政府層面針對REITs推出免稅政策。以香港上市的越秀信托為例,在高收益率的背后,正是較高的杠桿、較低的海外融資成本和免稅的共同作用。


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